通盈证券捷捷微电第三季度净利降15.65% “高毛利”光环能否持续？

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　　10月23日盘后，功率半导体龙头企业捷捷微电（300623.SZ）发布了2025年三季报。

　　2025年前三季度，捷捷微电实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%；实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比微增4.30%。

　　单季度来看，捷捷微电在第三季度实现营业收入9.01亿元，同比增长21.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比下滑15.65%。

　　从三季报看，捷捷微电第三季度增收不增利，主要受毛利率下滑影响：三季度毛利率为28.11%，同比减少12.04个百分点，环比下降3.75个百分点。

　　而接下去，国信证券研究指出，过去两年功率半导体行业经历了需求调整，供给释放带来价格竞争，整体利润水平下降；进入2025年通盈证券，需求改善，由供给带来的价格竞争逐步放缓，头部厂商份额持续增加，头部厂商利润有望改善。

　　毛利率回落

　　作为晶闸管龙头企业，捷捷微电一直以“高毛利率”著称：在2023年之前，捷捷微电的毛利率常年在40%以上，显著高于国内多数功率半导体同行。

　　但受行业周期波动影响，2023年、2024年捷捷微电的毛利率降至34.13%、36.34%。

　　今年以来，捷捷微电毛利率仍在下滑：前三季度毛利率达32.77%，而今年第一季度、上半年毛利率分别为36.88%、35.57%。

　　分产品来看，2025年第一季度晶闸管（芯片+器件）毛利率为44.16%，防护器件（芯片+器件）毛利率为33.19%，MOSFET（芯片+器件）毛利率为41.05%；而据东兴证券统计，二季度晶闸管、防护器件、MOSFET三大业务毛利率分别为45.43%、29.20%和27.81%，较一季度有所下滑。

　　在此背后通盈证券，受激烈的市场竞争影响，捷捷微电对部分产品进行了适度调价以适应市场变化。该公司此前在投资者关系活动中表示，二季度晶闸管部分产品价格有小幅下降的情况，防护类器件的价格比较稳定，MOSFET部分产品有10%-15%的下降。

　　至2025年第三季度，捷捷微电单季毛利率仅为28.11%，同比减少12.04个百分点，环比下降3.75个百分点。

　　在费用端，2025年前三季度，捷捷微电的销售费用、研发费用、财务费用同比均有所下降，仅管理费用同比增长。但期间费用率下降，仍难以抵消毛利下滑。

　　合同负债、存货同步攀升

　　从捷捷微电三季报看，合同负债、存货指标均释放出积极信号。

　　截至2025年三季度末通盈证券，捷捷微电合同负债达1616.26万元，较年初增长75.57%，相较上半年末的1101.97万元也明显增长。捷捷微电表示，合同负债增长主要原因系公司预收货款增加所致。

　　合同负债增加，意味着订单量上升。这也驱动了企业主动备货，截至2025年三季度末，捷捷微电存货7.81亿元，较年初增长30.39%。其表示，存货增加系该公司销售量增加而备货增多所致。

　　订单与存货并进背后，一方面有降价后的“以价换量”，另一方面有第二增长曲线带来的增量。

　　2022年以来，捷捷微电所处的功率半导体分立器件行业景气度明显下滑，市场消费类、工业类等应用领域需求端持续下降。

　　在此背景下，捷捷微电在保持传统家电市场、工业类市场优势地位的同时，正逐步进入航天、汽车电子、IT产品、机器人等新兴市场。

　　汽车电子方面，该公司已量产百余款车规级MOSFET，其中JMSHO40SAGQ已广泛应用于国内Tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统。

　　2025年上半年，该公司汽车领域收入占比已达15.79%。此外，工业、消费、通信分别占43.55%、36.25%、1.82%。